{"code":20000,"message":"OK","data":{"asset_tags":[{"key":"gupiao","name":"股票","ancestor_paths":["zichan"],"banner_key":"gupiao"}],"audio":{"title":""},"audio_info":{"uri":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba8d945a-6000-42ab-b1bb-250936bf3784.mp3","start_time":"0.000000","duration":"300.348000","size":"901089"},"audio_uri":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba8d945a-6000-42ab-b1bb-250936bf3784.mp3","author":{"article_count":1936,"author_kind":"default","avatar":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/dea2d49e-c68e-4aa3-8eb9-5fe940fc1d3d","bio":"   ","display_name":"常嘉帅","editor_choice_articles":[],"followers_count":1962,"id":120000004647,"is_followed":false,"uri":"https://wallstreetcn.com/authors/120000004647"},"categories":[{"key":"crawler","name":"外部爬取"},{"key":"internal","name":"屏蔽外部"},{"key":"global","name":"见闻首页"},{"key":"shares","name":"股票"},{"key":"us-shares","name":"港美股"},{"key":"wscn-platform","name":"见闻"}],"columns":[],"comment_count":1,"comment_disabled":false,"content":"\u003cp\u003e港股利润拐点或领先A股确立，当前港股或已计价贴现率因素。港股一季报方面，市值披露率当前约98%，整体净利润来看，2H22或为业绩底，新经济复苏斜率高于旧经济，可选消费、TMT、非银金融、公用事业利润增速居前，而上游资源、中游材料净利润增速下行。结合4月经济数据与工业企业利润指向消费\u0026gt;中上游，港股盈利拐点或领先A股。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e近期加息路径预期反复震荡，但需考虑：1）FedWatch基于短端利率计算，而受债务“X日”扰动，当前其或不能完全反映货币政策预期；2）年内美财政部或净增1万亿美元短债，流动性因素将抬升短端利率。我们认为当前港股或已计价贴现率因素。配置：景气回升行业和电力市场化主题。\u003c/p\u003e\n\u003cblockquote\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e核心观点\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e2H22或为港股业绩底，23E新经济业绩增速或相对较优\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e截至23.5.26，港股一季报市值披露率当前约97.5%，基于已披露一季报：\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e①净利润季累同比来看，港股整体增速8.8%，高于前值-2.4%(4Q22)，2H22或为业绩底；\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e②新旧经济1Q23增速皆高于4Q22(拐点或确立)，其中新经济弹性更高、指向复苏斜率更陡峭，新经济中零售、技术硬件与设备、软件和媒体，旧经济中非银金融和公用事业利润增速靠前，结合当前服务＞制造的复苏结构→全年利润新经济或更占优；\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e③部门结构来看，可选消费与TMT同比增速较高且皆高于前值，拐点或已确立；不过，上游资源与中游材料领域净利润增速下行。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e4月经济数据与工业企业利润指向消费\u0026gt;中上游，港股盈利拐点或领先A股\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e4月经济数据指向消费\u0026gt;中上游，同比来看（皆以2年CAGR处理），社零（2.6%）高于工业增加值（1.3%），其中餐饮收入（5.4%）、实物商品网上零售（7.0%）表现亮眼。环比来看，社零（-0.7%）\u0026gt;固定资产投资（-2.8%）\u0026gt;工业增加值（-3.2%）。工业企业利润数据则展现出上游行业拖累加大，汽车、通用设备、电热产供、电器机械等行业利润增长较快，而化工、煤炭采选等行业受价格回落影响行业利润收缩幅度居前。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e考虑4Q22盈利结构中，A股上游和中游材料与中游制造占比高于H股，而大金融则不及H股，当前经济复苏结构或指向港股盈利拐点领先A股出现。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e近期加息路径预期反复震荡，当前港股分母端或已计价贴现率因素\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e受部分联储官员鹰派措辞\u0026amp;美通胀数据超预期(4月PCE环比0.4%, 彭博一致预期0.3%),当前市场对加息路径的预期边际升温。据CME FedWatch，当前6月加息概率约64.2%。不过, 对于此有两个要点需要关注:\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e1) FedWatch数据是基于30日联邦基金期货定价数据推算，而当前短端利率或受债务“X日”因素影响，不能完全反映货币政策预期；\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e2）“X日”后，根据美财政部官网，其或在年内净增1万亿美元短债（对应TGA余额需要短时间内增加超过5000亿美元），流动性因素将抬升短端利率。考虑美经济已现疲软迹象，我们认为当前港股分母端或已计价贴现率因素。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e行业配置：景气筑底回升的医药、电商、电子，及电力市场化相关标的\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e港股景气“筑底位”、“爬坡位”进一步聚集至医药、互联网、电子三条主线。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e1）医药：①4月国内创新药IND数量、美国FDA暂时批准上市新药申请数MA3同比进一步回升；\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e2）互联网：①3月电商零售额同比回升，电商物流指数、跨境电商出口也在继续改善；②5月游戏版号发行持续处于高位，且4月手游发行商收入TOP100的中国厂商合计收入小幅上行。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e3）消费电子同比指标DXI同比仍然在下行，但4月第三周开始出现同比企稳迹象。此外，近期国家发布《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》，关注港股电力股此后的投资机会。\u003c/p\u003e\n\u003c/blockquote\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong style=\"letter-spacing: 0.5px; background-color: #ffffff;\"\u003e正文\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\u003cstrong\u003e6月FOMC会议加息概率正在提升\u003c/strong\u003e\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/NTc1NjQ1Nzky\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"529\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e披露节奏：上周、本周是高峰\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/MTMzOTg2MjE3MA==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"1227\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/LTY3NTk1OTQyMA==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"833\" data-wscnw=\"723\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\u003cstrong\u003e营收与净利：指向大消费与大金融\u003c/strong\u003e\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/NzkzMzMwOTYw\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"799\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/MTQ3NDcwNjI5MQ==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"764\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\u003cstrong\u003e行业配置：关注景气出现回升迹象行业\u003c/strong\u003e\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/LTE2MjgxNzY0OA==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"895\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\u003cstrong\u003e资金面：海内外资金持续流入港股\u003c/strong\u003e\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/LTUzNTYyOTcxMQ==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"620\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/LTIwMzQyNTc1NDc=\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"627\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/MzYxMTg0ODAw\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"554\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\u003cstrong\u003e市场观察\u003c/strong\u003e\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/MTUxMTcwMzYzNw==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"732\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/LTEwMTc5MzYzNzQ=\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"613\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/LTE0NzcxMzA0NzI=\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"769\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/MzY4MTE0MjQx\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"416\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cimg class=\"wscnph\" src=\"https://bang.xuangubao.cn/MTI4ODkzNTgzMA==\" data-wscntype=\"image\" data-wscnh=\"446\" data-wscnw=\"1080\" /\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp style=\"color: #8d9bad;\"\u003e本文作者：王以（S0570520060001），来源：\u003ca href=\"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5NDI5MDQwMg==\u0026amp;mid=2649702988\u0026amp;idx=6\u0026amp;sn=65558a263e3e0b133d899d9910921037\u0026amp;chksm=884b0ac1bf3c83d7affc2c52d72bc73b8720d1fa568200dada0a3dadcb844348a925a8dcc3e4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"\u003e华泰证券研究所\u003c/a\u003e，原文标题：《港股:利润拐点或领先A股确立》\u003c/p\u003e\u003cdiv style=\"color: #666; margin-bottom: 15px;\"\u003e风险提示及免责条款\u003c/div\u003e\n          \u003cdiv style=\"font-size: 12px;font-family: 黑体;color: #666;line-height: 20px;\"\u003e\n            市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。\n          \u003c/div\u003e\n","content_short":"华泰证券认为，港股一季度整体净利润增速为8.8％，预计2H22将是业绩底部。新经济复苏斜率高于旧经济，可选消费、TMT、非银金融、公用事业利润增速居前。4月经济数据与工业企业利润指向消费中上游，港股盈利拐点或领先A股。","custom_tag":"","display_time":1685345104,"funds":null,"has_transfer_audio":true,"id":3689835,"image":{"uri":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/6c0a351e-9ce6-4f63-b6eb-db866eece02d.jpeg","height":528,"width":792,"size":98619},"images":[{"uri":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/content_default_7.jpg","height":1361,"width":2048,"size":1882670}],"influence_score":0,"is_need_pay":false,"is_priced":false,"is_trial":false,"is_video":false,"layout":"wscn-layout","limited_time":0,"membership_uri":"","next":{"id":3689836,"image":{"uri":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/d4bc181b-56da-4733-9ad2-ad4035366d36.jpeg","height":495,"width":792,"size":40369},"title":"风投成“张一鸣们”抵御焦虑的良药？","url":"https://awtmt.com/articles/3689836?from=wscn"},"pageviews":4564,"plates":[],"previous":{"id":3689833,"image":{"uri":"https://wpimg-wscn.awtmt.com/47d38086-1641-4164-83cf-29bf54567659.jpeg","height":682,"width":1024,"size":113132},"title":"GPT现状终于有人讲清楚了！OpenAI大牛最新演讲爆火，还得是马斯克钦点的天才","url":"https://wallstreetcn.com/articles/3689833"},"related_topics":[],"show_like":true,"source_name":"华泰证券研究所","source_uri":"","subtitle":"","tags":[],"theme_group_map":null,"themes":[],"title":"港股利润拐点或领先A股确立？","unshow_content_short":false,"words_count":1309}}